近期市场上关于耐心资本入市的讨论热度居高不下。就在前不久，监管层面再次发布重磅利好，下调了保险资金投资股市的风险因子。这听起来可能有点专业，但对于我们普通投资者关注的市场资金流向，尤其是红利板块的走势，有着一定的影响。简单来说，就是保险公司买股票更便宜了，手里能动用的钱变多了。今天我们就来拆解一下这项新规，看看它到底释放了多少资金，又为何会利好红利低波类资产。
一、什么是风险因子，为什么要下调它？
要理解这次政策的利好，首先得明白保险公司投资的一个核心约束，那就是偿付能力。保险公司不能把所有的钱都拿去投资，必须留出一部分作为安全垫，以确保能够赔得起钱。这个安全垫的计算公式里，有一个关键指标叫做最低资本。
简单来说，最低资本等于风险敞口乘以风险因子。风险因子越高，保险公司投资同样金额的股票，需要锁定的安全垫资金就越多，资金的使用效率就越低。反之，风险因子下调，意味着投资同样的股票，占用的资本金变少了。
图：险资风险因子较23年规定大幅降低
数据来自wind， 截止至2025/12/10
这一次的新规，降低了原先规定的风险因子，从原来的0.30下调到了0.27，下调幅度达到了10%，而且首次把中证红利低波动100成分股也纳入了。这一调整直接降低了权益资产对保险资金的资本占用成本。根据测算，当前险资运用余额大约在35万亿，权益仓位大概在9%左右, 这一政策能带来显著增量空间，对于市场而言，是实打实的增量活水。
二、为什么说利好红利低波资产？
这次新规最值得关注的一个变化，是首次将红利类标的明确纳入了优惠范畴。在过去的规定中，通常只对沪深300这样的宽基指数成分股给予风险因子优惠，而这一次，中证红利低波动100成分股也被列入其中 。
这背后的政策导向非常清晰。一方面，保险资金作为长钱，本身就偏好收益稳定、波动较小的资产。另一方面，在利率下行的宏观背景下，10年期国债收益率等传统固收类资产的回报率，已经越来越难以覆盖保险资金负债端的成本 。保险行业面临着资产荒和利差损的挑战，需寻找具备稳定现金流且收益率较高的优质资产。
中证红利低波100指数所代表的高股息、低波动资产，或许匹配了险资的这一需求 。此次政策专门将该指数纳入，相当于给保险公司指明了方向：买这类股票，不仅能获得不错的分红回报，还能享受更低的资本占用。为了鼓励长期持有，新规还特别设定了持仓期限要求，计算方法为过去6年加权平均持仓时间，旨在遏制短期的投机冲动，引导保险资金真正成为市场的耐心资本 。
三、与2023年相比，这次有什么不同？
细心的投资者可能会问，2023年也下调过风险因子，当时似乎市场反响有限，这次会有不同吗。
确实，2023年虽然也下调了风险因子，但当时的宏观环境与现在截然不同。那时美联储正处于激进的加息周期中，中美利差较大，导致市场整体信心不足，政策效果在一定程度上被宏观因素对冲了 。而如今的宏观环境更为有利。美联储降息预期升温，无风险利率更低，同时政策的指向性也更加明确。红利板块被纳入风险因子下调范围，配合配套的长期考核机制，使得政策的精准度大幅提升 。当保险资金在资产端急需增厚收益，而政策端又适时降低了高股息资产的持有成本，这两股力量或将形成合力。
图：两融余额, 南向资金自23以来显著上升, 投资者交易情绪高涨
数据来自wind， 截止至2025/12/10
四、总结
总结来看，此次风险因子的下调，不仅释放了显著的增量资金，更重要的是通过政策引导，或许将这股活水引向了红利低波等具备长期投资价值的优质资产。对于投资者而言，关注险资的配置动向，或许是当下震荡市中一个不错的参考思路。投资者或许可以关注相关产品，如红利ETF：如红利ETF易方达（代码：515180，场外联接A类：009051；C类：009052；Y类：022925）、红利低波动ETF（代码：563020，场外联接A类：020602；C类：020603）、红利价值ETF（563700）等。
